Deceniul achitarii notei de plata - 21 noiembrie 2011

Revenirea post-criza din statele dezvoltate din ultimii doi ani nu este decat una partiala, iar traiectoria pozitiva a respectivelor economii a fost definitiv alterata de spargerea balonului creditarii, spune un raport al bancii americane Citigroup, preluat de publicatia online Zero Hedge. Avansul produsului intern brut, esecul indicilor pietelor de actiuni de a reveni pe noi maxime si cifrele privind somajul ne arata deopotriva ca ceva este iremediabil stricat in mersul economiei globale. Criza este una de cerere in masura in care consumatorii fac eforturi sa achite datoriile contractate in perioada de boom. Acestea au atins niveluri fara precedent in istorie la capatul unui ciclu extins pe zeci de ani. Acum a sosit perioada achitarii notei de plata, iar aceasta s-ar putea intinde pana la finele actualei decade, considera cei de la Citigroup.Efortul de reparare a balantelor financiare ale familiilor, companiilor si entitatilor publice va fi suprapus unei etape prelungite de dificultati economice, sustine si David Rosenberg, strategist la compania canadiana Gluskin Sheff si fost economist-sef la banca americana de investitii Merrill Lynch. Intr-o interventie pentru emisiunea WealthTrack realizata de Consuelo Mack, acesta a spus ca urmeaza o depresiune economica intinsa pe o perioada de 7-10 ani si care este asociata unei contractii seculare a credituluiRosenberg subliniaza ca nu este vorba de o simpla recesiune, iar perspectiva unei depresiuni este neclara intrucat acest termen nu este bine definit. Avand in vedere ca in secolul al XIX-lea in SUA au fost patru depresiuni, iar in veacul trecut doar una, caracteristicile acestui fenomen nu sunt clar enuntate. "Depresiunea economica apare odata ce devine dureros de evident ca pietele si economia nu mai raspund politicilor stimulative", incearca Rosenberg propria definitie intr-unul din rapoartele sale speciale realizate pentru clientii Gluskin Sheff.Daca recesiunile se intind in medie pe o perioada de 18 luni, depresiunile sunt recesiuni prelungite, care tin de la trei la zece ani si in general acestea survin dupa o etapa de prosperitate deosebita, precum cea surprinsa de scriitorul american Scott Fitzgerald in romanul "Marele Gatsby".Raportul Citi incearca sa explice piramida care a condus la prosperitatea ultimelor decenii. Infuzia de credit a condus la cresterea economica, aceasta a influentat pozitiv aprecierea activelor, iar ultimele au fost folosite apoi din nou drept colaterale pentru contractarea de noi imprumuturi. Acest "triunghi al iubirii", care a functionat in sens pozitiv pana acum, va actiona in sens contrar in etapa contractiei creditului. Fara o monetizare a datoriilor, intreaga economie intra intr-un proces dureros de ajustare pe masura achitarii acestora, mai spune Matthew King, Global Head of Credit Products Strategy at Citigroup, autorul raportului.Bancile centrale incearca sa intervina pentru atenuarea violentei fenomenului de deleveraging, prin cresterea bazei monetare, insa nu trebuie sa ne asteptam la minuni. Felul in care piata va raspunde la acesti stimuli monetari este o chestiune de incredere a investitorilor. Primele programe de relaxare cantitativa ale Rezervei Federale Americane au antrenat intrarea pe activele de risc, insa nu se stie in ce masura un al treilea va influenta piata in aceeasi masura. "Optimismul este din ce in ce mai greu de sustinut", este una dintre concluziile celor de la Citi care aduc in sprijinul lor date din sectorul rezidential, din pietele de actiuni si din zona instrumentelor cu venit fix.In SUA, faza stagnarii economice a inceput demult, iar acest lucru se vede cel mai bine in piata muncii, unde nu s-au mai creat locuri de munca in termeni reali de aproximativ o decada, spune Rosenberg. El aminteste ca indicele S&P500, al Bursei de la New York, se afla la aceleasi niveluri ca in 1998, atunci cand opinia publica afla cine este Monica Lewinski.Coborarea ratelor de dobanda spre zero, care nu isi are echivalentul decat in America anilor 1930 si in Japonia anilor 1990, ne indica faptul ca problemele economiei globale nu sunt ciclice, ci structurale. Patru ani de mentinere a unei politici de dobanzi relaxate, infuzii de lichiditate, capitalizari bancare, restructurari de imprumuturi, de scutiri fiscale masive nu au fost in masura sa opreasca fenomenul de contractie a creditului. Acesta favorizeaza o mentinere ridicata a somajului si a unor capacitati in exces. Este si motivul pentru care cei de la Gluskin Sheff, contrar consensului, nu vad o revenire a inflatiei pentru urmatoarele luni, trimestre sau chiar pentru ani buni.Etapa de deleveraging pe care o parcurgem va fi prelungita in conditiile in care trebuie sa reechilibreze excese fara precedent in zona creditului care au aparut inca din anii 1980. Rosenberg aminteste ca in SUA volumul datoriilor private a atins inainte de spargerea balonului un maxim de 137% din venitul national, fata de media pe termen lung de 80%. Pentru a ne reintoarce la acele niveluri de echilibru americanii ar trebui sa stinga datorii echivalente cu 4.000 - 6.000 de miliarde dolari, iar acest lucru va necesita ani si ani. "Timpul va reprezenta, cu siguranta, o parte importanta a solutiei", a zis Rosenberg.Concluzia celor de la Citi este asemanatoare: volumul datoriilor trebuie sa se reduca. Acest lucru va lovi insa in preturile activelor care deopotriva vor cunoaste un parcurs descendent. "Procesul de deleveraging este mai dificil decat ne inchipuim", conchide raportul citat.