Zece factori care sustin cresterea actiunilor (FP) - 01 februarie 2012

1. Pietele sunt in revenire: De la inceputul anului, bursele internationale au inregistrat cresteri semnificative. Indicii americani au castigat intre 4% (Dow Jones) si 8% (NASDAQ), iar bursa germana are deja un avans de peste 10%. Evolutia pozitiva a pietelor incurajeaza fondurile de investitii sa-si asume mai multe riscuri si sa se uite dupa oportunitati si pe pietele emergente sau de frontiera, cum este Romania. 2. Discountul fata de active: Nu este nicio noutate faptul ca titlurile FP se tranzactioneaza pe bursa la discounturi ridicate fata de valoarea activelor nete. Pretul actual, de 0,5 lei/actiune, este cu 53% mai mic decat valoarea activului net pe actiune (VUAN) de la finalul lui 2011, de 1,0788 lei. O parte din acest discount este justificat de faptul ca majoritatea participatiilor din portofoliul FP nu sunt listate. 3. Listarile asumate de stat: Guvernul si-a asumat pentru acest an listarea la bursa a Romgaz, Hidroelectrica si Nuclearelectrica, trei dintre cele mai importante companii din portofoliul Fondului Proprietatea. Daca ofertele vor avea loc in urmatorul an, lichiditatea portofoliului FP va creste semnificativ. La finalul anului trecut a intrat in vigoare si legea care spune ca statul trebuie sa listeze pana la finalul acestui an companiile din portofoliul FP la care este actionar majoritar. La Romgaz, statul a ales deja consortiul de intermediere (Goldman Sachs, Erste, BCR si Raiffeisen Capital & Investment), iar la Hidroelectrica listarea a fost aprobata saptamana trecuta in adunarea generala a actionarilor, urmand sa fie demarate procedurile de selectie a intermediarului. Participatiile de la Hidroelectrica si Romgaz reprezinta circa o treime din activul net al FP, insa fondul nu poate valorifica in prezent aceste participatii din cauza ca nu sunt listate. 4. Transparentizarea companiilor de stat: Ordonanta de Urgenta a Guvernului 109, care a intrat in vigoare la finalul anului trecut, stabileste reguli clare privind guvernanta corporativa a companiilor de stat. Regulile privesc alegerea membrilor consiliilor de administratie si transparenta in raportarea rezultatelor financiare si a deciziilor luate in AGA. Astfel, Fondul Proprietatea are o arma legala extrem de puternica pentru a-si apara drepturile in companiile de stat unde este actionar minoritar. In plus, presiunea pe eficientizarea si transparentizarea companiilor de stat ar putea determina imbunatatirea rezultatelor financiare ale acestora si dividende mai mari pentru fond. 5. Evolutia Petrom: Petrom este cea mai mare companie listata din portofoliul FP. Fondul detine 20,1% din actiunile Petrom, participatie evaluata in prezent la 880 mil. euro, in conditiile in care capitalizarea actuala a FP este de 1,6 mld. euro. Actiunile SNP au castigat 15% de la inceputul anului, ceea ce inseamna un plus de 120 mil. euro in activul Fondului Proprietatea. Pretul ridicat al titeiului a ajutat Petrom sa obtina rezultate record in 2011, iar dividendele pe care compania le va distribui vor fi consistente. Analistii Raiffeisen estimeaza ca Petrom va plati in acest an dividende de 1,43 mld. lei, din care 241 mil. lei (net) ar putea ajunge in conturile FP. 6. Dividendele pe 2011: Fondul Proprietatea ar putea distribui dividende semnificative din profitul pe 2011. Profitul net pe anul trecut, de 543 mil. lei ar putea fi distribuit in proportie de peste 90% actionarilor, conform strategiei asumate de administratorul Franklin Templeton, de unde rezulta un dividend brut estimat de 0,037 lei/actiune si un randament al dividendului de 7,4%. 7. Statul a terminat actiunile: Ministerul Finan­telor nu mai detine actiuni la Fondul Proprietatea care ar putea fi distribuite fostilor proprietari ca despagubire. In aceste conditii, presiunea la vanzare care a existat in ultimul an, sustinuta de sutele de milioane de actiuni primite de fostii proprietari, incepe sa scada. Cei care au avut de vandut au vandut, iar cei care nu au facut-o asteapta ca pretul sa mai creasca. Totusi, pe masura ce pretul va urca, o parte dintre cei care au cumparat in ultimul an vor vinde ca sa-si marcheze profiturile, astfel ca evolutia pozitiva ar putea fi intrerupta de corectii. Totusi, majoritatea actiunilor au fost cumparate de fonduri de investitii, locale si straine, care sunt investitori calificati si nu se vor grabi sa vanda. 8. Ridicarea restrictiilor de vot: CNVM a aprobat recent modificarile din actul constitutiv al Fondului Proprietatea privind ridicarea restrictiilor de vot. Acesta ar putea fi inca un stimulent pentru marii investitori straini care urmaresc sa se implice in conducerea fondului. Americanii de la Elliott, care detin circa 13,5% din actiunile FP, ar putea fi primii care sa-si numeasca membri in Comitetul Reprezentantilor, organismul care supravegheaza modul in care Franklin Templeton administreaza fondul. 9. Lupta pentru preluarea controlului: Odata cu iesirea statului din actionariatul FP si ridicarea restrictiilor de vot in AGA a inceput lupta pentru preluarea controlului fondului. Elliott e in pole position, dupa ce a mai cumparat recent un pachet de 1% din actiuni, cu 15,2 mil. euro si a ajuns sa detina 13,5% din capitalul fondului. Americanii au o politica de investitii extrem de agresiva si obisnuiesc sa se implice activ in administrarea companiilor in care investesc pentru a obtine profit maxim, iar metodele lor ar putea intra in contradictie cu cele ale Franklin Templeton, administratorul actual al FP, care urmareste cresterea valorii fondului pe termen lung. Templeton are o serie de aliati puternici in randul actionarilor, pe sprijinul carora s-a putut baza pana acum. Printre acestia se numara fondul britanic City of London, care detine circa 7% din actiuni, si Georgia Palade van Dusen, mostenitoarea industriasului interbelic Nicolae Malaxa, stabilita la New York, care detine 6,36% din actiuni. Plecand de la aceste considerente, urmatoarele luni vor fi extrem de interesante, iar lupta pentru preluarea controlului FP este deschisa oricarui rezultat. Atata timp cat deznodamantul este incert, exista premise de crestere pentru pretul actiunilor. 10. Lichiditatea ridicata: Fondul Proprietatea este in prezent singura actiune de pe bursa locala cu tranzactii de peste un milion de euro pe zi, deci singura actiune suficient de lichida ca sa atraga un interes real din partea fondurilor straine de investitii care cauta expunere pe Romania. In plus, lichiditatea ridicata permite chiar si investitorilor mari sa vanda fara sa duca pretul in jos foarte mult. Atentie insa la corectii, deoarece cresterile sustinute din ultima perioada au facut ca toti cei care au cumparat actiuni FP in ultimele sase luni sa intre pe profit. Unii dintre acesti investitori s-ar putea hotari sa vanda pentru a-si marca profiturile, ceea ce ar putea determina corectii mai puternice. De asemenea, nici cei care vor sa acumuleze pachete mai mari nu au interesul sa duca pretul in sus prea mult si ar putea astepta ca pretul sa mai scada.