Zece teme pentru lumea financiara in 2014 - 07 ianuarie 2014

Banca americana Goldman Sachs mizeaza pe o accelerare a cresterii economiilor dezvoltate in acest an si indica principalele directii care ar urma sa focalizeze interesul investitorilor in acest context Dupa ce in anii 2008-2011 pietele financiare internationale au operat intr-un climat pronuntat de aversiune la risc, investitorii ar urma sa isi reconsidere pozitiile in conditiile in care economia globala si-ar putea accelera ritmul de crestere in 2014. Un raport al bancii americane de investitii Goldman Sachs preluat de publicata in format electronic Zero Hedge indica principalele zece teme care ar urma sa domine lumea financiara in acest an in care ritmul de crestere al economiei SUA ar putea depasi pragul de 3%. Ajustarea perceptiilor la climatul de revigorare economica, necunoscutele din zona politicii monetare, pretul riscului, preocuparea pentru obtinerea randamentelor, necunoscutele din pietele emergente, noi paradigme de evolutii pentru segmentul marfurilor si China sunt temele care ar urma sa se afle in atentia investitorilor in 2014.1. Revenirea economica incepe sa fie credibilaAnalistii Goldman Sachs mizeaza pe o accelerare a cresterii economice a SUA catre o rata anuala mai mare de 3% incepand cu 2014. Sectorul privat deja dadea semne de revigorare inca de anul trecut, dar acestea au fost mascate de efecte adverse venite din zona fiscala. Cum acesti factori din zona taxarii ar urma sa fie mai relaxati in acest an, ar fi de asteptat ca majorarea produsului intern brut al SUA sa inregistreze o crestere mai mare decat media trendului, impulsionata de o accelerare a consumului privat si investitiilor mediului de business. In Europa ar urma, de asemenea, sa asistam la o accelerare a cresterii economice, insa reluata de la niveluri mai scazute. Pe medie, majorarea PIB nu ar trebui sa fie mult mai mare de 1%, in timp ce distributia este de asteptat sa ramana dezechilibrata intre diferitele state membre din componenta uniunii monetare. Japonia pare a fi exceptia de la regula, taxele suplimentare puse pe consum urmand sa franeze economia.Cresterea PIB-ului global avand ca motor America este o poveste care inca nu constituie consens in pietele financiare, astfel incat mai este loc pentru sporirea increderii fata de perspectiva diminuarii riscurilor legate de ciclul economic. In acest context, ar fi de asteptat ca in 2014 pietele de actiuni sa isi continue ascensiunea pe fondul unor majorari ale randamentelor bondurilor.2. Primele dubii legate de mentinerea politicii monetare relaxateChiar si in contextul ameliorarii conditiilor economice pe plan global, principalele banci centrale din zonele monetare industrializate ar urma sa semnaleze ca ratele de dobanda vor ramane aproape de nivelul zero pentru o perioada extinsa de timp. Inflatia coborata si somajul ridicat ar urma sa favorizeze o continuare a politicilor relaxate. Potrivit estimarilor Goldman Sachs, in SUA, Rezerva Federala Americana nu va majora dobanda-cheie pana in 2016, chiar daca politica monetara s-ar putea intari incepand cu luna martie a.c. prin reducerea cantitatii de active financiare cumparate de banca centrala din pietele secundare. Totusi, din 2017, intarirea politicii monetare ar putea avea un caracter mai pronuntat decat cel pe care sconteaza in prezent pietele. Combinatia intre o politica monetara relaxata si o imbunatatire a cresterii economice ar urma sa favorizeze actiunile si alte active de risc, prevenind, in acelasi timp, o majorare abrupta a randamentelor pe instrumentele de credit cu scadente lungi. Totusi, pe masura ce economia se va accelera, pietele se vor indoi tot mai mult de hotararea bancilor centrale pentru mentinerea stimulentelor monetare. Investitorii iau deja in calcul posibilitatea configurarii unei alte traiectorii a dobanzilor decat parcursul prefigurat in prezent de bancile centrale. Este, astfel, de asteptat sa vedem perioade de presiune pe dobanzi in pietele financiare urmate de reasigurari din partea autoritatilor de politica monetara.3. Care este pretul riscului?Primele de risc ar urma sa isi continue compresia si in 2014, chiar daca la nivel istoric inca raman ridicate. Diferentialul pe instrumentele de credit s-a redus deja, chiar daca nu se afla la nivelurile din 2007, insa este de urmarit daca pietele de actiuni se vor ralia acestei miscari printr-o expansiune pe mai departe a multiplilor catre repere peste mediile istorice. Analistii de la Goldman Sachs apreciaza ca acest lucru este posibil si sa vedem o continuare a cresterilor pe Bursele din tarile dezvoltate, mai ales daca randamentul real al titlurilor de stat americane cu scadenta la 10 ani ramane sub 1%.4. Goana dupa randamenteVolatilitatea din pietele financiare ar putea fi mai coborata in 2014 decat in anii trecuti pe fondul ameliorarii economiei globale si a ancorarii inflatiei. Deja pietele au facut pasi in aceasta directie, insa volatilitatea pe pietele de actiuni este inca mai ridicata decat in ciclurile precedente. Preocuparea pentru obtinerea de randamente va ramane ridicata, mai cu seama daca investitorii vor anticipa un potential consistent din zona cresterii economice. Provocarea principala in piete va fi aceea de a identifica zonele importante in care recompensa va excede clar riscurilor. Dat fiind ca dobanzile sunt mici si diferentialul de dobanzi ingust, capitalul ar putea viza intrarea pe clase de active mai putin lichide intr-o masura mai ridicata decat in ciclurile anterioare.5. Cine fura startul intaririi politicii monetare?O serie de banci centrale din tarile emergente au inceput sa intareasca politica monetara inca din 2013. Pe masura ce in acest an economia ar urma sa cunoasca o ameliorare, ar urma sa creasca si preocuparea investitorilor pentru a identifica mai repede pasii de abandonare graduala a politicilor monetare stimulative. Pietele sconteaza, in momentul de fata, ca tarile emergente vor trece sincronizat la intarirea politicilor in pofida caracteristicilor diferite ale majoritatii pietelor emergente. Goldman Sachs anticipeaza trecerea catre un ciclu de intarire a politicii monetare in a doua jumatate a anului viitor in Noua Zeelanda, Norvegia, Suedia, Israel, Coreea, Malaezia, Thailanda si Filipine.6. Cine se va speria de dezechilibre?O serie de economii mici deschise au importat efectele politicilor monetare neconventionale promovate de principalele banci centrale din lume, iar in noul climat favorabil pentru economia globala factorii de decizie din aceste tari ar putea deveni ingrijorati de exacerbarea dezechilibrelor. In state precum Norvegia, Elvetia, Israel, Canada si, intr-o mai mica masura, Noua Zeelanda si Suedia, preturile caselor au urcat semnificativ si creditul a cunoscut o accelerare. Bancile centrale din aceste tari ar putea viza o contracarare a acestor fenomene prin intarirea politicii monetare pentru a evita adancirea dezechilibrelor. Provocarea unor astfel de decizii o reprezinta perspectiva intaririi monedelor nationale odata cu majorarea ratelor de dobanda, ceea ce ar fi un alt fenomen nedorit.7. Necunoscutele din pietele emergentePrin contrast, alte piete emergente s-ar putea confrunta cu ajustari ale fluxurilor in contextul decelerarii economiei Chinei si a intaririi partiale a politicii monetare in SUA. Dezintermedierea si scaderea preturilor unor active ar reprezenta o provocare pentru o serie de tari in curs de dezvoltare. Acesta este contextul in care Goldman Sachs recomanda prudenta fata de plasamentele pe valute ale unor state emergente. De asemenea, randamentele instrumentelor de credit pe scadente extinse ar urma sa urce. Pe de alta parte, actiunile de pe Bursele emergente sunt mai atractive fata de alte clase de active din respectivele tari sau regiuni. Accelerarea cresterii economice din statele industrializate ar urma sa creeze un climat favorabil pentru equities, ceea ce ar permite o crestere a acestora in 2014, mai spune analiza citata.8. Diferentiere in crestere intre tarile stabile economic si cele care se adancesc in dezechilibreIn 2013 tarile cu deficite de cont curent mari, inflatie ridicata si institutii slabe au fost pedepsite de piete, iar acest lucru este de asteptat sa se intample si in acest an. Diferentierea intre tarile emergente stabile din punct de vedere macro si cele cu dezechilibre ar urma sa fie, astfel, in continuare, ridicata. Intre tarile vulnerabile, separarea va fi inca mai adanca intre tarile cu politici monetare credibile (Brazilia, India) si cele unde s-a permis adancirea dezechilibrelor (Turcia, Thailanda, Malaezia). Statele care vor putea beneficia de majorarea cererii in pietele dezvoltate fara a-si vatama stabilitatea macroeconomica ar putea fi economiile aflate sub potential precum Polonia, Cehia, Ungaria, Coreea sau Taiwan. Pe de alta parte, Venezuela, Argentina si Ucraina ar trebui sa continue devalorizarea pentru a putea redeveni atractive pentru investitori.9. Riscuri in crestere pentru scaderea cotatiilor marfurilorGoldman Sachs mizeaza pe preturi mai coborate cu cel putin 15% la aur, cupru, minereu de fier si soia, in timp ce alte categorii de marfuri ar trebui sa se tranzactioneze la valori mai joase cel tarziu in ultima parte a anului in curs. Schimbarea de perceptie fata de segmentul commodities s-a produs deja in 2013, iar in perioada imediat urmatoare am putea asista la materializarea riscurilor anticipate de scadere a cotatiilor in pietele internationale. Pentru energie sunt preconizate preturi stabile, insa riscurile balanseaza tot in directia unor viitoare scaderi. 10. Stabilitatea Chinei ar putea fi suficientaAsteptarile fata de cresterea economica a Chinei au fost revizuite semnificativ in sens negativ, in conditiile existentei unor probleme legate de expansiunea creditului si bugetele provinciilor ce pot afecta economia tarii pe termen mediu. Riscurile din zona creditului raman suficient de mari pentru ca factorii de decizie sa nu agreeze o accelerare a cresterii economice. Reintoarcerea catre o rata de majorare a PIB de 7,5% dupa decelerarea de la jumatatea anului trecut a fost in masura sa calmeze cele mai rele nelinisti ale investitorilor, iar sentimentele pozitive sunt alimentate de perspectivele liberalizarii pe mai departe a pietelor si noile reforme in domeniul rural. Estimarile pietelor financiare legate de cresterea economica a Chinei sunt inca suficient de negative astfel incat fie si numai stabilitatea acesteia sa fie de ajuns, conchide analiza Goldman Sachs.