Ce avem de facut in pietele artificiale - 08 mai 2013

Mohamed El-Erian, administrator la PIMCO al unor active de peste 1.000 mld. dolari, afirma ca in toate pietele au fost atinse niveluri artificial de ridicateEl recomanda robustete pentru a rezista la socuri si agilitate in sensul orientarii rapide la miscarile pieteiManagerul de portofoliu Michael Pento spune ca cea mai supraevaluata piata este cea de bonduri, de care investitorii ar trebui sa fuga ca de ciumaSaptamana trecuta pe Bursa americana am consemnat maxime istorice de peste 1.600 puncte pe indicele S&P500 si de 15.000 pe indicele Dow Jones Average Industrial, insa o serie de investitori indeamna la precautie. Intre acestia se numara si Mohamed El-Erian, CEO la PIMCO, companie financiara care are cele mai mari plasamente pe pietele de bonduri. El a declarat pentru Yahoo Finance ca aceasta escaladare a maximelor este cea mai putin populara din istoria recenta. Investitorii au sentimente amestecate de fascinatie (pe masura ce cotatiile urca) si de anxietate (intrucat stiu ca aceasta crestere nu are la baza o realitate economica).El-Erian spune ca preturile sunt artificial de ridicate pe toate categoriile de active. Piata de actiuni are un avans consistent de 14% de la inceputul anului, "un rally minunat pe equities" la care putini investitori s-ar fi gandit inainte. Totusi cresterile au avut loc pentru ca sunt create toate conditiile de catre bancile centrale.De ce creste BursaBursa americana urca intrucat economia se vindeca incet, ceea ce este bine, iar companiile dau cash actionarilor sub forma de dividende, ceea ce este pe placul investitorilor. Totusi, fundamental rally-ul este o consecinta a faptului ca bancile centrale elibereaza cantitati extraordinare de lichiditate. Ultimul episod, din aceste saptamani, este antrenat de injectiile Bancii Japoniei; investitorii isi fac calcule, iar potrivit acestora este evident ca nu toata lichiditatea va ramane in sistemul financiar nipon si o parte va lua calea pietelor internationale.O piata in care investitorii sunt predispusi greselilorAcum sunt preturi uriase artificiale, spune El-Erian, punctand discrepanta dintre fundamente si cotatii. Scenariul pozitiv ar fi acela ca fundamentele sa ajunga din urma pietele. Cu toate acestea, climatul este unul al cresterii greoaie, iar in Europa economia arata "oribil". Pietele au inca nevoie de cel mai bun prieten al lor care este banca centrala, a mai zis seful de la PIMCO. El a indicat si doua pericole: acela ca Rezerva Federala Americana sa abandoneze prematur politica monetara relaxata (unde nu vede un risc foarte ridicat), dar si acela ca stimulii introdusi de Fed sa devina gradual tot mai ineficienti.Traind intr-o lume artificiala, investitorii sunt expusi intr-o mai mare masura greselilor, avertizeaza El-Erian. Este si motivul pentru ca acestia sa se gandeasca la robustetea portofoliilor pentru a rezista mai bine impactului negativ al propriilor lor erori. In paralel, accentul trebuie pus pe agilitate in sensul existentei unei capacitati ridicate de a te misca rapid in acord cu directia pietei.Cum va arata colapsul pietei de bonduri?Cel mai mare pericol vine din piata de bonduri unde este si cel mai mare balon speculativ, spune Michael Pento, manager de portofoliu. Intr-o interventie pentru CNBC, el a spus ca in aceasta piata s-a creat un adevarat vacuum al randamentelor negative, in conditiile in care dobanzile la titlurile de trezorerie cu scadenta la zece ani sunt de 1,6%, iar tinta de inflatie a bancii centrale a SUA este de 2%. Acum Rezerva Federala Americana cumpara bonduri guvernamentale de 1,2 trilioane dolari pe an, echivalent al intregului deficit bugetar al SUA. Investitorii se gandesc de pe acum ca atunci cand aceste achizitii se vor termina, iar Fed-ul va deveni vanzator net, vor dori sa iasa din aceasta piata inaintea celui mai mare jucator, care deja ar avea de vandut bonuri de tezaur in valoare de aproximativ trei trilioane dolari.Pento, autor al unei carti despre iminenta prabusire a pietei de bonduri in care le recomanda investitorilor sa se fereasca de aceste plasamente "ca de ciuma", spune ca aici s-a inflamat cel mai mare balon speculativ. El aplica un model simplu, validat de istoria recenta, la colapsul curbei speculative de pe NASDAQ din 1999 si a bulei imobiliare din 2005-2006. S-a vazut ca prabusirea acestor piete s-a produs in conditiile in care acestea erau supraevaluate, supracumparate si cu oferta excedentara.Bondurile guvernamentale americane se tranzactioneaza acum cu 550 de puncte de baza sub media ultimilor 40 de ani, ceea ce ne spune clar ca sunt supraevaluate. Supracumpararea este iarasi evidenta, dupa ce, de la declansarea crizei, sute de milioane de dolari au mers catre fondurile cu plasamentele in instrumentele cu venit fix. Cele sapte trilioane de dolari adaugate in stocul datoriei guvernamentale din 2007 pana in prezent, echivalent al unei cresteri de 140%, ne spun, de asemenea, ca pe aceasta piata este o oferta excedentara. "Este piata cea mai supraevaluata, cu cea mai aglomerata oferta si cea mai supracumparata din istoria economiei americane", concluzioneaza Pento.Intrebat intr-un interviu la Yahoo Finance cand intrevede spargerea balonului de pe pietele de bonduri, acesta a declarat ca cel mai probabil ar fi in 2015-2016. Nu este exclus ca acest declic sa se produca mai devreme in conditiile in care banca centrala a SUA ar decide sa isi reduca bilantul, ceea ce ar provoca o panica in randul investitorilor. Acest lucru este insa mai putin probabil, asa incat mai degraba in 2015-2016 creditorii vor fi cei care vor spune ca este suficient. Atunci va fi un stoc al datoriei guvernamentale de 20 trilioane dolari, deficite bugetare de peste un trilion de dolari deja rulate de sapte ani de zile si dobanzi zero. Investitorii vor intelege ca guvernul american nu poate plati banii inapoi si vor solicita dobanzi mai mari. Deruland activitate acum pentru propria-i firma dupa ce anterior a lucrat pentru Euro Pacific Capital a lui Peter Schiff, Pento recunoaste ca va fi greu pentru investitori sa castige bani din colapsul pietei de bonduri. Desi are deschise pozitii short pe titlurile de trezorerie cu scadente mai mari de 20 de ani, acesta admite ca deznodamantul poate fi la fel de bine o criza deflationista in cazul in care Fed decide sa isi reduca bilantul.